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生益科技：周期性调整 |
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| 生益科技：周期性调整 |
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| 作者：中国电子… 行业动态来源：不详 点击数： 更新时间：2005-8-5 |
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4月25日生益科技发布了2005年第一季度报告，在主营业务收入
增长38.5%的同时净利润同比大幅下降60%，与4月2日公司所披露的2004
年经营状况形成较大反差。公司的股价也提前有所反映，自4月2日
2004年年报披露至季报披露间的15个交易日股价下跌了27%，远远超
过上证指数同期4.4%的跌幅。
净利润下滑缘自原料涨价
净利润的大幅下降原因不在于生益科技自身，主要原因是占成本
70%以上的玻纤布、铜箔和环氧树脂等原料价格大幅上涨，而公司自
身受竞争因素和行业周期影响未能通过提高产品售价把成本压力转嫁
给下游客户。
原料价格的上涨自2004年就已经开始，以铜为例，2004年初的价
格约为2400美元/吨，而目前的价格约为3300美元/吨。但是2004年第
二、三季度，在电子元器件行业景气高涨阶段，生益科技通过提价不
仅转嫁了成本压力，还使得主营业务利润率同比略有提高。但是从2004
年12月开始出现了行业景气度回落以及淡季到来的情况，公司提价
能力受到限制，导致主营业务利润率大幅下降，造成收入持续增长的
情况下净利润同比大幅回落。
2005年内业绩压力依旧存在
从公司销售收入的季节性看，第一季度往往销售收入较低，不具
有代表性。但是公司仍然面临不小的成本压力。
首先是由于季节性因素，第一季度主营业务利润率多数情况下低
于全年平均水平，其中2004年第一季度受行业景气度影响，收入水平
较高，是个特例。
其次是原料价格压力依旧很大。今年4月、5月份，与原油价格有
一定相关性的玻纤布和环氧树脂价格都明显回落，铜的价格也有相似
的走势，但是进入6月份以后，原油期货价格再创新高，国际铜期货
价格也于近日创下1870年铜期货交易以来的历史最高纪录。这给生益
科技的利润带来了很大的压力。虽然从全年水平看原材料价格不会始
终维持在这么高的水平，但是可以肯定的是相对于2004年，生益科技
的成本压力有增无减。
最后一点是行业周期的判断，而这也正是最不确定的地方。在2004
年底敷铜板价格开始面临下调压力，这与半导体产业开工率等指标
所反映的情况一致，整个电子元器件产业开始从周期顶点回落。在今
年第二季度的早期，研究员普遍对随着旺季来临生益科技提高产品价
格抱有乐观预期，但是近期的情况表明，产品需求的增加似乎并没有
达到足以承受提价的地步，并且下半年开始生益科技新增产能将逐步
释放，提价可能性进一步降低。特别值得引起关注的是近期国际原油
价格再度创下历史新高，而多个公司均因此而下调全年经济增长率预
测，也为元器件行业的复苏蒙上阴影。从这个角度看，生益科技未来
的业绩将比第一季度有所增长，但也不应有过高的预期。
长期增长潜力仍存
尽管生益科技在2005年的业绩可能相对下滑，但这并不意味着公
司长期增长潜力的降低。生益科技仍然是一家技术和管理水平都相当
优秀的企业，管理层已经为公司的长期产能增长制定了规划，过去4
年以来公司的收入和利润均保持了较快增长。
而从行业发展周期看，虽然3G和数字电视进度慢于预期，但是无
论从运营还是技术发展角度看都是必由之路，其推广普及将引起一轮
新的IT产业高潮。中国成为世界电子产品制造重要基地之一，生益科
技还将迎来更好的发展机遇。而公司股价的大幅下跌一方面是受周期
性因素的影响，也有相当一部分因素在于A股市场对于元器件等科技
股的历史估值水平过高，本次下滑有“拧干水分”的因素，在目前悲
观的市场气氛下，市场更多的是反映其短期的困难，而对长期的积极
因素反映不足。
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